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O subjectivity e o relativity de avaliações de risco em decisões do investimento

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É uma opinião extensamente aceitada que o risco é um fator importante em decisões do investimento. O método da renda do valuation do investimento estipula que o preço que um investor é disposto pagar por um investimento é uma função do fluxo de dinheiro previsto futuro, discontada por uma taxa que refleta o risco associado com a recepção deste fluxo de dinheiro previsto. O acúmulo de Ibbotson, os Black/Green, e o Schilt são um uso extensamente usado de três avaliadores dos métodos determinar uma taxa de disconto específica a ser aplicada aos fluxos de dinheiro projetados em avaliar companhias pròxima prendidas.

O método de Ibbotson utiliza as taxas de retorno historic em investimentos publicamente negociados, combinadas com os riscos associados com a indústria e a companhia específicas que estão sendo avaliadas. O método de Schilt deriva uma taxa de disconto adicionando o vário premia do risco à taxa bond risco-livre. As escalas do premia são especificadas de acordo com fatores de risco, tais como a estabilidade do salário, a profundidade da gerência, o competitiveness da indústria, e o tamanho da companhia que está sendo avaliada. Black/Green faz exame de uma aproximação similar, mas mais detalhada.

Apesar das diferenças, todos os três métodos supõem falsa que somente os riscos inerentes em operar a necessidade do negócio ser considerado no processo do valuation. Eu contend que as características originais de investors potenciais têm efeitos profundos em como as avaliações de risco são feitas em decisões reais do investimento do mundo. Não todos os investors potenciais têm as mesmas atitudes subjetivas para o risco. Não todos os investors potenciais têm a mesma profundidade de recursos financeiros, de experiência do negócio e de acumen da gerência. Estes aspectos subjetivos e relativos do risco têm um rolamento grande em como as avaliações de risco são feitas. Seu variability faz o risco de possuir e de operar um negócio um parente, melhor que um absolute, quantidade.

Todos os três dos métodos padrão de desenvolver uma taxa de disconto relacionada risco supõem que aquele o avaliador perito analisa o risco inerente associado com as várias características se operando de um negócio pròxima prendido. Baseado nesta análise, o avaliador desenvolve uma taxa de disconto que seja usada em capitalizing o córrego futuro projetado da renda e em desenvolver um valor de mercado justo.

Entretanto, em tentar modelar o comportamento de investors potenciais em negócios pròxima prendidos pequenos, é as atitudes daqueles investors potenciais para o risco e não as atitudes dos avaliadores de CPA/CVA que importam. Como um grupo, os avaliadores de CPA/CVA não têm necessariamente a mesma atitude para o risco que os investors potenciais da empresa de pequeno porte, que não podem conseqüentemente fazer a mesma avaliação quantitative do risco que um avaliador de CPA/CVA. Baseado em minha experiência com os proprietários da empresa de pequeno porte, eu prediria que os avaliadores de CPA/CVA são mais risco averse do que a maioria de investors da empresa de pequeno porte sou.

Naturalmente, não todos os investors da empresa de pequeno porte têm a mesma atitude para o risco qualquer um. Determinados investors ignorarão pela maior parte o risco de um investimento se perceberem o retorno do potencial para ser muito elevados. Além disso muitos investors da empresa de pequeno porte têm motivations non-non-monetary para investing em empresas de pequeno porte. Para tais investors, o risco inerente associado com a recepção de um fluxo de dinheiro futuro não pode ser avaliado enquanto é para um investor passivo que procura somente um fluxo de dinheiro futuro.

Alguns advogados do método da renda concede que determinados investors não vêem os riscos de um investimento particular como . Alguns proponents do método da renda reivindicam que os investors que não pagam a atenção suficiente ao risco inerente de um investimento, ou que não dão o mesmo peso aos vários fatores de risco que os avaliadores peritos, são irrational. Esta vista implica que os avaliadores de CPA/CVA são os árbitros de o que constitui a conduta racional do investimento. Quando enquanto uma classe nós pode ser mais risco averse do que outros grupos de pessoa, que está em um deus como a posição para reivindicar que ser mais risco averse é equivalente a ser mais racional?

Deixe-nos girar para agora para os aspectos relativos do risco. Todos concordaria que andar através de um fio elevado sem uma rede é um proposition risky comparado a andar através de um assoalho vivo do quarto. Nonetheless, o grau de risco associado com andar através de um fio elevado sem uma rede não é absoluto: depende de quem está fazendo andar. Claramente, se um performer elevado treinado do fio fizer andar, a atividade é mais menos risky do que se uma pessoa untrained tentar o feat. Neste sentido, o risco de andar em um fio elevado é um fenômeno relativo. Uma situação similar existe em toda a linha de negócio particular.

A maioria de nós concordariam que há um risco mais inerente em uma indústria sensível aos ciclos de negócio, como a construção, do que uma onde a demanda para o serviço é relativamente constante, como a preparação do imposto. Entretanto, um comprador que tenha a experiência precedente operar um negócio da construção enfrenta menos risco do que um comprador que nunca funcione tal negócio. Do mesmo modo, se um comprador potencial tiver o capital e o acesso muitos aos emprestadores, esse comprador poderá resistir aos downturns cíclicos inevitáveis mais melhor do que um comprador do perspective que falte estes recursos. O ponto simples é que os investors potenciais diferentes em negócios pròxima prendidos estão em uma posição para mudar o risco inerente de operar um negócio. Alguns investors podem diminuir o risco inerente de operar o negócio, quando outros puderem aumentar o risco.

Este ponto pode ser negligenciado, porque os advogados do método da renda não reconhecem que os contextos do investimento de companhias publicamente negociadas e pròxima prendidas são dramàtica diferentes. Um investor que compra algumas cem partes de Microsoft não está indo ter um impacto no desempenho operacional dessa companhia. Um investor que compra um interesse controlando e que torna-se envolvido intimately na gerência cotidiana de uma companhia pròxima prendida está indo ter um impacto significativo nas operações dessa companhia.

Um outro aspecto relativo do risco envolve a diversificação. Enquanto a teoria moderna do portfolio indica, o grau de diversificação associado com um portfolio dos recursos tem um impacto no risco associado com prender todo o recurso particular. Se um investimento potencial em uma companhia pròxima prendida representar quase 100% de terras arrendadas de um investor, esse investimento está julgado tanta mais riskier do que se representar somente 5% das terras arrendadas do investor.

Claramente, as avaliações de risco jogam um papel em decisões reais do investimento do mundo, mas a natureza e a extensão desse papel são vastamente mais complicadas do que implicadas pelas aproximações da medida de risco usadas no método da renda do valuation. No mundo real, as diferenças em tolerâncias subjetivas do risco efetuarão decisões do investor. No mundo real, os investors têm a abilidade de mudar o risco inerente de operar negócios pròxima prendidos do específico. No mundo real, o risco de investing em um detalhe prendeu pròxima o negócio dependerá da abilidade de um investor de diversificar seu ou seu portfolio total das terras arrendadas. Não fazem exame o cliente nestes aspectos relativos e subjetivos do risco todos os variants do método da renda dão-nos um cliente extremamente demasiadamente simplificado e inaccurate de como as decisões do investimento são feitas realmente.

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